嘉宾：大家好，非常高兴能够来到同花顺（300033）平台跟大家做一个禽产业链投资机会的一个这样的交流，那么我们今天主要是就整个禽产业链的一个总体的投资思路给大家做一个探讨。那么我们现在这个阶段为什么重点或者非常看好禽产业链这样的一个投资机会呢？最核心的一点就是有这样的一个大背景，就是这个3月份以及者4月份整体的CPI会以为素菜或者畜禽的价格上来来推动4月份CPI的上行。

从每个分项的情况来看的话，我们可以看到整个在3月寿光素菜价格指数是同比上涨了65%，全国猪肉价格也是同比上涨了34%，白条鸡是同比是略有下降的，但是从这三个指标以及相应的权重来看，蔬菜占比大概2.7%，猪肉大概2.3%，禽大概2%，从已知测算来看的话，那么3月份农业对全国CPI的贡献大概就有2.4%，那么我们知道2月份的CPI是2.3%，但是整个农业对CPI的贡献在2月份的贡献是1.39%，也就是说从3月份的情况来看的话，整个CPI会处于一个比较高的位置，至少在2.6%、2.7%以上。

我们对4月份的一个CPI的判断就是说，就是整个今年的蔬菜价格是因为整个寒潮导致的减产，特别是南方，我们今天也去了全国的蔬菜交易中心——山东寿光，去调研了整个蔬菜的流通情况，大概的一个情况就是说，整个蔬菜在今年受到寒潮的影响，南方的蔬菜整个减产相对来说是比较严重的，那么这个严重的影响，预计可能会使得使得4月份整个蔬菜价格会维持一个比较高的位置，那么随着整个天气转暖了，可能在4月下旬到5月份这种影响会有所减弱从而导致蔬菜价格在5月份可能会回落，那么从整个这个情况来看的话，也就是说3月份4月份出来的CPI数据，都是非常高的，而且我们的一个判断可能是觉得可能会继续上行，那么在这样的一个背景下，为什么我们觉得农业板块有机会或者应该超配农业呢，这里有个历史数据供大家参考，就是当时在2006年2008年以及10年到11年这个时间段，当CPI出现较大幅度的上涨的时候，整个农业板块特别是这种养殖板块，相对A股有个明显的超额收益，当然这两个阶段的超额收益的时间略有不同。

06年到08年的超额收益的时间是在CPI保持一个高位运行的阶段，那么10年11年农业股出现超额收益的时间在CPI处于破二之后的阶段。

那么我们看到整个今年的情况来看的话，CPI在这个2月份2.3%，3月份我们预计可能在2.7%、2.8%，当然考虑农业的影响，4月份可能不排除可能会更高，在这样的一个背景下呢，我们觉得农业一定要超配，那么农业超配配什么呢，我们的一个核心的观点那就是养殖产业链，这个是跟历史上我们所降到的就是在CPI高位运行或者上行阶段，农业板块里面养殖产业链整体的收益包括绝对收益都是非常非常明显的，也就是说农业板块以及农业板块中景气向上的养殖产业链是明显的抗通胀，抗CPI上行的一个最佳标的。

我们从目前的市场的情况来看的话我们最近也是在这个3D路演大概了解到的情况就是之前的成长股的基金经理也在逐步的加仓养殖产业链，当然也就是最近这段时间，但是总体来讲这个仓位还没有配置上去，我的建议就是整个农业养殖产业链至少要达到10%以上的比例。

我们来看一下，总体来讲养殖产业链我们可以配哪些品种，第一个禽养殖板块，这是我们现在这个阶段重点看好的，为什么觉得禽板块现在这个阶段来看的话依然有大机会呢，第一个核心就是现阶段行业的供给因为前期以及现在的祖代鸡引种受限导致的产能持续的下行并没有见到底部，还处于下行的一个初级阶段，而且从后期情况来看的话，这种产能的去化还在加速，主要是基于两个原因的判断，第一个就是通过禽产业链周期的一个推导，未来六个月在产祖代鸡会继续下行15%到64万套，那么在产的父母代存栏呢未来六个月我们预计可能要继续下行20%到840万套。

第二点就是美法封关导致的祖代鸡引种断档还会继续的发酵，根据我们从国际卫生组织拿到的各个国家禽流感上报的这个数据情况来看的话，那法国在3月份还依然有禽流感(H5N1)的疫情，美国在今年的1月11号依然上报了禽流感疫情，那么上报禽流感疫情之后，国际卫生组织对该国的这种禽流感疫情的下一次评估至少需要等到110天之后，同时，假设110天之后国际卫生组织解除疫情警报，那么中国还需要三个月的审批流程才能够真正的开关，也就是说从现在往后面在看的话我们觉得至少在三季度之前也就是在九月份之前美国跟法国的祖代鸡引种是很难进入到中国的，那么有没有其他的可以作为替代呢？这个我们大概做了一个统计，就是现在全球的祖代鸡产能大概在700万套，那么美国呢是180万，套，法国和英国呢分别是100万套，是这样一个产能分布，那么这三个国家(因为英国在2014就封关了)基本上占到全球祖代鸡产能的65%以上，那么其他国家呢，跟中国具有检疫条款的目前只有新西兰，那么新西兰只有20—30万套，中国的需求量每年至少在100万套上下，也就是说，现阶段还很难找到其他的替代国能够满足中国现有的产能，包括西班牙、荷兰整体的产能量都是不足的，所以总体上来讲的话我们预计今年的可能祖代鸡引种只有30万套，比去年同期(去年同期大概引种了72万套)下降了一倍以上，这个量应该是非常大的，所以整个祖代鸡的产能还会大幅下降。

根据供需的角度，我们也做了一个测算，那么16年的祖代鸡折算下来的出栏量大概在40.9亿羽，需求量大概在46亿羽，也就是说不考虑强制换羽的话，大概16年就短缺5到6亿羽，那么17年的情况呢比这个短缺的幅度更大，那么考虑强制换羽的话(这里要说下强制换羽大概对应的一套祖代鸡能够提升18%的产能)，我们假设30%的行业的存栏量进行强制换羽，大概得出的最终短缺量16年短缺3.5亿羽，17年短缺依然有5-6亿羽，11年的情况是短缺2亿羽，也就是说从16年的短缺幅度我们就能够看到，16年因为短缺的幅度比11年更大，所以整个鸡价格走势是向上的，同时这个鸡价格的高度是必定会超过11年的。

而从现阶段我们来看每羽的商品代鸡苗的盈利是两块钱，商品代肉鸡的盈利大概现在是一块钱，那么也就是说从目前的空间上最高点的盈利上这个商品代鸡苗大概是4块钱，也就是说比现在还有100%的盈利空间，所以这个盈利空间是非常可观的，那么对应个股来讲，目前股票的空间有多大，首先我们讲一下我们推荐的顺序，第一个是民和，第二个是益生，为什么首推鸡苗啊，第一个这次鸡苗的弹性是最大的，第二个这次整个祖代鸡引种受限导致行业短缺是从上游到下游传导的，也就是说祖代鸡是龙头(益生时龙头)，但是民和整个的业绩弹性是最大的，所以说民和股份（002234）的市值对应的业绩弹性是最具有性价比的。

我大概讲一下股票的空间，我们做过了一个测算，历史在11年景气最高点季度业绩年化按当时最高股价来测算，益生股份（002458）给了21倍的估值，民和股份给了14倍的估值，圣农发展（002299）给了33倍的估值，那么目前按照同样方法来计算这个估值水平的话，目前益生股份是十倍到十一二倍的水平，民和股份大概在8倍，那么圣农发展大概10倍左右，那么我们的判断是龙头至少能够从目前的10倍到20倍的这样的空间。商品代鸡苗民和股份能够从目前的8倍到14倍，所以整个空间是非常可观的，圣农股份也能从目前的10倍到15倍这样一个趋势。

这是禽这一块的一个机会，我们现阶段重点还是推荐禽。那么生猪养殖板块呢是不是现在这个阶段不能买呢？不是的，生猪养殖板块现在这个阶段依然是具有买的价值的。有几个方面的预期差，第一个呢就是我们前期讲的预期差(当然现阶段兑现了的)就是3月份的生猪价格会不跌反涨(这个是由预期差的)，当然这个已经兑现，第二个呢就是生猪价格会持续的超预期，第三个就是能繁母猪还会持续的下行到我们所认为的到六月份；我们讲一下第二点和第三点，为什么生猪价格会持续不断超预期的有两个因素，第一个就是今年的小猪的死亡率在一季度非常大，全国小猪的死亡率达到了20%，也就是对应了6到7个月之后的生猪价格(也就是今年的6、7月份)，生猪的供给是最短缺的，所以必定会导致生猪价格超出我们的判断。

第二点就是今年我们看到了其实整个农产品(偏需求端的农产品)，包括蔬菜也好，鸡价也好，猪价也好都在往上走，为什么出现这样的现象，货币因素也是影响到的，那么货币因素必然也会推高生猪的价格的上行，这个因素我们觉得从基本面角度可能是没有做判断，但是这点呢也是要考虑到内，所以我们的一个预计呢，可能生猪价格22块钱根本都打不住，我觉得到22块钱往24块这个方向趋势移动是大概率事件。

第三点就是能繁母猪会持续下行到6月份之后，到6月份见低会略有回升，为什么说能繁母猪会持续下行呢，这里面最核心的一个原因是因为去年能繁母猪在持续下行的过程中其实是伴随着产能出清的原因导致的，主要的原因是因为环保因素的趋严，以及去年整个养殖这块的利润属于回补阶段(就是把上半年的亏损补回来)，所以基本上很多企业很难去补栏、增加产能，那么今年的2、3月份呢有所不同。

我们了解到今年2、3月份的整体的补栏中大型的养殖企业属于一个比较积极的补栏过程中，那么散养户和中等养殖企业呢在资金方面以及环保压力方面都有比较大的压力和成本投入，所以呢，从我们四个省份的调研来看的话是没有一个积极补栏的，那么按2、3月份的补栏状况来看的话倒推四个月小母猪长成了能繁母猪，大概也就在六月份，所以为什么是在六月份能繁母猪见底略有回升就是这样的一个判断，那么能繁母猪见底略有回升改变一个什么预期呢，就是改变了整个生猪养殖股的配置预期。

我们都知道，周期股应该在高估值阶段买入，在景气最高点卖出，所以大家市场一致的预期是认为今年是一个生猪养殖股的卖出之年，但是我们知道能繁母猪的最低点，它决定的是生猪价格，10到12月份之后的生猪价格的最高点，也就是说在明年的上半年6、7月份才能见到生猪价格的最高点，那么今年高点并非是这波景气上行的最高点，根据这个判断，我们认为今年并非是生猪养殖股的景气的卖出之年。这个我们是认为有强烈的预期差的， 这是为什么现在这个阶段，可以积极的重配生猪养殖股的核心原因之一。

可以重配生猪养殖股的另外一个核心原因是目前的空间来看还是非常的可观的，拿我们整个包括雏鹰和牧原也好，按景气最高点的季度年化的业绩预计我们生猪养殖股大概在15倍的估值水平，我们觉得在能繁母猪没有见底之前，生猪养殖股是可以给到20倍，去年最高给到35倍，也就是说从目前来看生猪养殖股至少还有30%的空间，现在我们推什么呢？推没有做定增的。

推没有做定增的生猪养殖股，没有做定增的有两个，雏鹰农牧（002477）和天邦股份（002124）。为什么说只推没有做定增的。因为现阶段生猪养殖股做定增的，他这个钱主要是做扩产能的。短期内公司的业绩就摊薄。也就是被动拉高了公司的估值。15倍的估值被动拉高到了16、 17倍，到20倍这个空间不就没有了吗？对，就是这个理由。

最后一个部分，就是饲料板块。刚刚我们也讲到了整个禽养殖板块也好，包括生猪板块也好。如果您觉得有些股票很难让您买的下手的话，那么饲料股板块也是一个非常值得您期待的领域 ，一个行业。为什么这样讲呢？因为根据我们现阶段的一个判断，通过对历史猪周期的饲料股价格走势的研究，我们认为现阶段，饲料股正处于一个估值提升的一个最快的时期。大家都知道A股赚的最舒服的一波就是估值提升的钱。

为什么我们认为现阶段是饲料股估值提升最快的一个阶段呢？主要是基于两个方面，第一个是历史的比较研究，根据上一轮的猪周期(10年、11年)，饲料板块一共出现了三波比较明显的上涨。第一波是10年的7月份-11月份，整个能繁母猪处于一个在底部探底徘徊的过程中，当时在8月份见到底的，在底部探底徘徊有一个什么预期或者逻辑产生呢？市场对于饲料板块的股票未来因为能繁母猪见底回升导致生猪存栏量上行，从而导致饲料销量增加的这样一个逻辑的构建。

所以在能繁母猪见底或者往下走探底的过程中，这样的一个饲料股的投资逻辑就形成了。这个时候投资逻辑构建，第一波就是整个估值的机会，当时我们也看到，整个饲料板块的估值由 24倍上涨到了40倍，整个饲料板块也是出现了估值驱动提升带动了板块的上涨。当时的涨幅是60%，这个幅度是非常大的。第二波是11年6/7月份 ，生猪价格将要达到高点的时候，这个时候是饲料股的第二波行情，饲料股的业绩出现了释放，饲料板块的整体的股价涨幅是15%。

第三波在12年的11月份到13年的3月份，这个时候能繁母猪达到一个历史的最高位，5070万头，催生了饲料股的第三波上涨行情，同时当时也是饲料股业绩兑现的高增长的时间段，饲料板块整体股价涨幅27%。

现阶段我们来看饲料股。我们刚才也说到了，能繁母猪我们的一个预计是6月份见底，现在的这个阶段往后面来看，也是能繁母猪往下底部徘徊，甚至探底的过程，跟历史上10年的7月份到10年的10月份这个阶段是非常相似的，这个时候市场也形成了一个预期，就是能繁母猪快要见底，还没有拐头这个阶段，市场也没有形成一致预期，同时市场对于整个饲料板块未来销量增长的行情这样一个逻辑，也形成了一定的逻辑的构建，也形成了一定的预期。这个时候整个行业板块会出现一个高估值提升的阶段。

现在这个阶段，正在整个估值板块快速提升的阶段，也会带来饲料股的大幅度的上涨。空间角度来看，现阶段整个饲料股平均估值水平是20倍。我们的一个判断可能达不到历史当时的一个24倍涨到39倍。但是我们觉得从20倍涨到30倍已经有很客观的涨幅了，空间看50%。所有的饲料股，首推两个小品种，第一个金新农（002548），第二个唐人神（002567）。为什么推金新农和唐人神？金新农是市值小，今年的业绩一季度翻倍增长。一季度前端销量增长75%，所以从数据方面也出现了兑现。

同时，今年全年也能够实现接近80%以上的增速。整体上来看，这种小市值品种，虽然估值略微高了那么一点点，才30倍，但是从增速上来看，是非常高的，这种小市值品种一定要重点关注，这是首推的。第二个唐人神，去年大概做了8千多万的利润，今年大概能做到3.2个亿-3.5个亿。当然这里面包含了一小部分，包含了8千万的并购。就算不包含并购，整体的公司内部业绩增长也是非常可观的，非常巨大，同时一季报增长也非常不错百分之五六十的业绩增长，同时前端增长70%，都看到了前端的增长，估值也就20倍多一点，非常值得购买。

饲料股里面其他的品种，像禾丰、海大也是可以关注的。因为我们刚说，饲料板块整体估值水平的提升，估值低的品种都是不会缺席的。

以上就是我今天给各位投资者汇报的主要内容。总结一下，第一个，养殖板块是必须购买的，必须重配的。首当其司的是禽，民和股份、益生股份这两个标的要记住；其次，生猪养殖股现阶段还有近30%以上的机会，目前买的是没有做定增的雏鹰农牧和天邦股份。饲料后周期现在处于一个估值快速提升的阶段，看涨50%的空间，首推金新农、唐人神。

我的汇报完毕，谢谢大家！欢迎交流

互动提问环节

提问：你好，我想问下陈总，陈总刚才讲解的非常仔细，第一个问题：雏鹰昨天的预增报告已出来，我看一季度只有1毛左右的业绩，是不是意味着出栏量1季度控制的是比较低的；第二个问题：雏鹰目前是18.5的价格，我看过您的报告，你的报告说是全年的话预测8毛多的业绩，那么就意味着已经有22倍的估值，刚才您说这个，一般养猪的话就一般估值水平的话也就20倍左右，那是不是就是说因为阶段性的话要休整一下；3、一般猪肉的这个股价，你说的那个就是肉价的话可能六月份存栏数是见低，明年的6、7月份的话猪肉是见高位，然后这个股价的话一般根据您的判断应该是在什么位置出现一个高位？

嘉宾：首先讲一下雏鹰的一个情况，昨天雏鹰出了一季度报告之后，我们跟董秘做过一个比较细致的沟通。今年第一季度生猪的出栏量整个包括商品猪和仔猪一起总共出来42万头，一头猪大概的头均盈利，生猪和仔猪基本是上一致的，接近三百块钱。因为一季度成本费用这块稍高了一些，所以基本上出来的业绩大概是1个亿到1.1个亿。我们跟公司也沟通了一下，今年的一季度是产能释放最少的一个季度，今年全年的量大概能做到三百万头。

第二个问题：今年预计全年利润9-10亿元是年度的概念，我刚才讲的估值方法是按单季度业绩高点年化计算估值，历史10-11周期雏鹰农牧给到14倍估值，按此方法，我们预计高点22，盈利高点头均盈利800，对应不到10倍估值水平，所以空间看40%

第三个问题：根据存栏量来判断生猪价格的高点，那么股价的高点什么时候到，股价的高点判断相对来讲会难一些，但是我们的一个分析是今年可能会出现股价的高点。我自己的理解今年猪价的高点可能会在6、7月份出现，今年股价的高点不排除在6、7月份，而且我们判断市场价格的高点一般都是会超出我们能够算出来的价格的高点，也就是说40%空间可能是我们能够算出来的。

提问：问下陈总对于猪肉这轮猪周期2011年产能收缩之后的猪肉投资的分析，是不是有一个比较大的机会，是不是有机会创造历史的新高，对于猪肉相关的一些产业链比如一些股票是不是有比较好的投资机会。

嘉宾：刚刚我们也说到了生猪养殖股现在投资机会收益平均至少有30%、40%以上，这是可以算出来的，至于计算的过程上面已详细介绍了，现在整体一个结论就是现在阶段可以买生猪养殖股，买就买没有做定增的，现在这个阶段，因为牧原已经停牌了，有两个，一个是雏鹰农牧，一个天邦股份，投资收益我们觉得是非常确定的，整个养殖产业链的股票的供给是保持不变的，但是现在这个阶段，在高通胀的背景下，市场对养殖股的需求是在增加的，以前周期的基金经理可能会买农业，看农业的研究员身为基金经理也会去买农业，但是现在这个阶段，成长股的基金经理甚至从不买农业股的基金经理都会去配农业，这就是需求，需求壮大了必然会导致整个养殖包括生猪养殖，会有一波大的机会。

提问：陈总能否介绍下大北农（002385）这家公司质地和发展前景如何？

嘉宾：大北农这家公司首先是不错的，公司质地各方面都非常不错，非常优秀，刚才我们也说到了，整个饲料股目前迎来的是一波行业性的机会而不是某个个股的机会，可能有些股票涨幅会比较慢一些，但是我们的判断不会缺席，大北农这几年在智慧大北农这样的猪联网2.0说过未来可能推3.0，包括其他财富共同体这样的互联网+农业，互联网+养殖+饲料的模式在逐步的推进。

同时我们也看到未来在整个饲料行业，因为生猪价格的高景气的背景下饲料行业的回暖，大北农作为生猪饲料养殖行业的龙头企业也必然将会受益，那么这个公司发展前景还是非常不错的。

提问：股票方面天邦股份和雏鹰农牧现在处于一定的高位了，还可以继续给予更高的期望吗？

嘉宾：给予更高的期望是肯定的，我们目前按这样的一个估值的方法计算下来包括天邦股份和雏鹰农牧还有40%以上这样的一个机会，所以现在这个阶段买养殖的股票是一定会有绝对的收益的，特别是在高通胀的背景下，那么天邦股份和雏鹰农牧现在都还没有一个新的融资的计划出来，这个是不会导致公司的股票的估值被被动的拉高，这个时候公司的股价是可以买的。

提问：猪肉和禽类涨幅过大后会不会对海水养殖类股票有带动作用？

嘉宾：海水养殖，这里涉及一个高端养殖的问题，高端养殖存在一个问题就是三公消费打压之后，虾鱼扇贝以及海参鲍鱼这些消费能否起来的问题，这个是目前对高端水产养殖最大的担忧；另外一个担忧就是压制整个水产养殖的问题，就是獐子岛的问题，历史遗留下来对于水产养殖风险不可控的问题，这两个问题不解决的话，那么我们觉得水产养殖是需要等待的。

主持人：今晚的路演活动到此结束，感谢陈总细致而全面的分享，感谢各位对此次路演活动的支持，谢谢！ (结束)

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同花顺综合 2016-03-31 11:43